Akcie zbrojařské skupiny Czechoslovak Group se po vstupu na burzu rychle dostaly pod tlak a postupně sklouzly pod svou upisovací cenu 25 eur. V posledních týdnech ztráty prohloubily a od vrcholů krátce po IPO se titul propadl téměř o třetinu.
Bezprostředním impulzem dalšího výprodeje byly nedávno zveřejněné výsledky za rok 2025, které investory nepřesvědčily, zejména v segmentu malorážového střeliva. Trh zklamal i nezměněný výhled na letošní rok, který přišel v momentě, kdy byla očekávání výš.
Na začátku roku přitom šlo o jeden z nejvýraznějších příběhů evropského obranného průmyslu. Investoři reagovali na silný růst sektoru, geopolitické napětí i očekávání dalšího zvyšování obranných výdajů. Mění se něco s aktuálně nejžhavějším českým akciovým polínkem v ohni?
Podle Petra Lajska ze společnosti Purple Trading byl vstup na burzu spojen s typickým příkladem silného IPO příběhu, který postupně narazil na realitu trhu.
Pozitivnímu PR nepřidala ani kauza kolem španělské muniční firmy Fábrica de Municiones de Granada. Tu loni alianční nákupní agentura NATO vyřadila ze seznamu dodavatelů, což znamená omezení účasti v tendrech organizovaných touto institucí. Informace se dostala na veřejnost až po vstupu firmy na burzu a vyvolala otázky ohledně transparentnosti komunikace směrem k investorům.
Skupina CSG v reakci uvedla, že provedla komplexní právní audit obchodních vztahů této společnosti s agenturou NSPA. Podle firmy audit neodhalil žádné důkazy o nesrovnalostech ani o protiprávním jednání a situace nemá zásadní dopad na hospodaření skupiny.
Další vrstvu nejistoty přidalo i dění na Slovensku, kde média upozorňují na zakázky spojené se skupinou a její vztahy k politickému prostředí. V některých případech se objevila kritika přidělování kontraktů bez otevřených soutěží a zmínky o vazbách na lidi kolem ministra obrany Roberta Kaliňáka. A i když nepadla žádná obvinění, téma reputačního rizika se ale někde stalo součástí investiční debaty.
Akvizice jedou dál
Zatímco akcie zůstávají pod tlakem, samotná firma dál rozšiřuje svůj byznys. Nejnověji vstupuje do rakouské zbrojovky Hirtenberger Defence Systems, kde získá 49procentní podíl. Jde o první akvizici skupiny v Rakousku a zároveň další krok v posilování výrobních kapacit i technologického zázemí v Evropě. Firma tím rozšiřuje své portfolio v oblasti minometných systémů a munice a posiluje schopnost dodávat komplexní řešení.
Podle Lajska aktuální vývoj ceny akcie neznamená, že by se firma dostávala do provozních problémů. Firma vstupovala na burzu ve velmi silné pozici a získala kapitál v objemu, který jí umožňuje financovat růst, investice i případné akvizice bez okamžité závislosti na kapitálových trzích. Vývoj na burze tak podle něj odráží spíše sentiment investorů než změnu v samotném fungování firmy.
„Nepřímé dopady ale nelze podceňovat. Nižší tržní kapitalizace může znamennat horší vyjednávací pozici při případném dalším navyšování kapitálu, vyšší tlak ze strany bank na řízení rizik a obecně vyšší citlivost investorů na jakékoli negativní zprávy. V extrémním případě by dlouhodobě slabý kurz mohl brzdit dynamiku růstu, ale to je scénář, který by nastal až při trvalejší ztrátě důvěry trhu,“ říká Lajsek.
Nejistý výhled
Podobné příběhy přitom trhy znají. Například akcie společnosti Meta po vstupu na burzu ztratily více než polovinu hodnoty. Dnes jsou zhruba čtrnáctkrát výš než při IPO a tehdejší propad zpětně působí jen jako nepodstatné zakolísání na začátku dlouhého růstu.
Tržní prostředí stále zbrojařům přeje – válka v Íránu může trvat mnohem déle, než se původně čekalo a zároveň se stupňuje tlak Donalda Trumpa na členské země NATO, aby investovaly aspoň pět procent HDP do obrany.
„Současná cena kolem 23 eur začíná být z pohledu některých investorů atraktivnější než úrovně krátce po IPO, ale stále není jednoznačně levná. Ocenění CSG bylo od začátku postavené na velmi ambiciózním růstovém příběhu a část tohoto příběhu se nyní přepisuje. Trh si klade otázku, jak velká část očekávaného růstu je skutečně realizovatelná a jak velká byla jen funkcí silného sentimentu v sektoru,“ uzavírá Lajsek.
Podle něj lze aktuální cenu vnímat spíše jako přechodovou fázi než jako jasnou nákupní příležitost. Pro dlouhodobého investora, který věří v pokračující růst evropského obranného průmyslu a schopnost CSG tento trend monetizovat, může být současný pokles zajímavým vstupním bodem.
Pro konzervativnější portfolia ale půjde spíše o titul, který si musí důvěru obhájit – a to prostřednictvím čísel, nikoli jen samotného příběhu odvětví, kterému přeje doba.
Důležité upozornění
Informace obsažené v tomto článku mají výhradně informační charakter a nepředstavují investiční rady. Nedoporučujeme jednat na základě těchto údajů bez předchozí konzultace s kvalifikovaným finančním poradcem. Investování je spojeno s riziky a rozhodnutí o investování jsou na vlastní odpovědnost. Výnosy z investice dosažené v minulosti nejsou zárukou výnosů budoucích.
