Ukazatele, které naznačují, zda jsou akcie nadhodnocené, dosáhly nevídaných hodnot. Věštec z Omahy pravděpodobně i proto nahromadil rekordní hotovost.

V tento prosincový den roku 2001 svítilo v New Yorku jasné slunce, na obloze nebyl vidět ani jeden obláček. Do budovy na adrese Liberty Street 225 vstoupil známý investor Warren Buffett v tmavém obleku od čínské krejčové Madam Li.

V redakci magazínu Fortune si zkušená 72letá ekonomická editorka Carol Loomis naposledy procházela své poznámky. I když host, který právě vystupoval z výtahu, byl její dávný přítel, cítila, že jejich společný článek bude přelomový, a tak musela být připravena doladit ho k dokonalosti.

A měla pravdu. Ve společném materiálu představili světu zásadní metriku vyjadřující ocenění amerického akciového trhu, která se dodnes používá v mnoha analýzách a je součástí přednášek na obchodních školách po celém světě. I proto jí byla přisouzena přezdívka indikátor Warrena Buffetta.

Věštec z Omahy v článku představil konkrétní graf, který dával do poměru hodnotu všech veřejně obchodovaných cenných papírů ve Spojených státech a hrubý národní produkt země za předchozích osmdesát let.

„Jde pravděpodobně o nejlepší ukazatel aktuální úrovně valuací. Jak vidíte, téměř před dvěma lety tato metrika vystoupila na bezprecedentní úroveň. To mělo být velmi silným varovným signálem,“ napsal Buffett o indexu, přičemž narážel na splasknutí internetové bubliny, které se událo o rok dříve.

Pokud poměr klesne na úroveň sedmdesáti až osmdesáti procent, investování do akcií může podle něj přinést velmi slušné výnosy. Naopak, pokud se blíží k dvěma stům procentům, jako tomu bylo v roce 1999 a na začátku roku 2000, jedná se o riskantní situaci.

Koncem ledna 2025 tuto hranici překonal a dostal se na historické maximum, přibližně 207 procent.

Vývoj indikátoru Warrena Buffetta od roku 2000 dodnes. Zdroj: https://www.longtermtrends.net/

Sázka na hotovost

Buffettův ukazatel vyniká svou jednoduchostí (jako většina geniálních vynálezů) a svou neprůstřelnou logikou.

Pokud ocenění společností převyšuje celkový hrubý domácí produkt, může to znamenat, že firmy nevytvářejí dostatek skutečné ekonomické hodnoty, která by se vrátila do hospodářství. Jinými slovy, firmy mají vyšší valuaci než to, co reálně produkují.

Co nám tedy aktuálně říká metrika? Že investoři by měli očekávat mizerné výnosy na akciovém trhu. Buffett své názory na tuto problematiku načrtl v rozhovoru pro časopis Fortune již v roce 1999.

„Musíte si uvědomit, že budoucí výnosy vždy ovlivňuje současné ocenění, a zamyslet se nad tím, co nyní na akciovém trhu dostáváte za své peníze,“ řekl Buffett, přičemž hovořil, samozřejmě, z dlouhodobého hlediska.

O dva roky později ve zmíněném článku zdůraznil, že „krátkodobé tržní předpovědi jsou jedem a měly by být uzamčeny mimo dosah dětí a také dospělých, kteří se na trhu chovají jako ratolesti“.

Jak se zdá, Buffett svému indikátoru důvěřuje. Jeho firma Berkshire Hathaway totiž nahromadila největší balík hotovosti, jaký kdy veřejná společnost vlastnila.

S hodnotou 325 miliard dolarů jde o větší zásobu než kombinované rezervy gigantů Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon a Nvidia, přestože jejich společná hodnota je čtrnáctinásobkem tržní valuace investorova podniku.

Jak se počítá indikátor Warrena Buffetta

Výpočet Buffettova indikátoru spočívá v dělení celkové tržní hodnoty všech veřejně obchodovaných akcií v zemi jejím hrubým domácím produktem (HDP).

Pro ilustraci tohoto konceptu je v USA běžnou praxí zkoumat poměr mezi Wilshire 5000 a HDP.

Wilshire 5000 je totiž považován za benchmark amerického akciového trhu, který se snaží měřit celkovou tržní kapitalizaci všech amerických akciových cenných papírů.

Další ukazatel

Indikátor Warrena Buffetta samozřejmě není jediná metrika, kterou mají investoři k dispozici, aby mohli vyhodnotit současné ocenění amerických společností.

Poměr P/E – price-to-earnings – měří hodnotu akcie společnosti v porovnání s jejím ziskem na jeden cenný papír.

Když se používá na úrovni celého indexu S&P 500, vyjadřuje, jak jsou v průměru ohodnoceny všechny firmy v něm. Vysoké číslo může naznačovat, že akcie jsou obecně drahé, nízké, že jsou naopak levnější.

Podle portálu Investopedia se tento poměr aktuálně nachází na úrovni o něco více než 30, což znamená, že je o 67 procent vyšší než historické průměry. Signalizuje to tedy, že akcie jsou výrazně nadhodnoceny.

Tato metrika je tak druhým jasným varováním, že hodnoty cenných papírů více ovlivňuje optimismus investorů než jejich skutečná cena, což je právě typ tržních podmínek, který podle Buffetta nutí mít pojistku v podobě hotovosti připravené k použití.

Připraveni na krizi

Stálice Wall Street přitom dlouhodobě upozorňuje na potřebu rozumět tomu, co kupujete. Jenže jak konstatuje, jeho rady ne vždy padají na úrodnou půdu. „Investoři, kteří chtějí uspět, by se měli naučit, jak se vypořádat s dalším vypuknutím iracionality na trhu,“ napsal v článku z roku 2001.

Protože dlouhodobá Buffettova filozofie zní „Když vidíte, že ostatní jsou chamtiví, mějte sami strach“ a akcionářům společnosti Berkshire „slíbil“, že bude praktikovat extrémní fiskální konzervatismus, jeho loňská rozhodnutí nejsou překvapivá.

Už minulý rok bylo ocenění trhu výrazně nad historickými normami a Buffett prodal během prvních devíti měsíců roku akcie v hodnotě více než sto miliard dolarů, včetně snížení svého masivního podílu ve společnosti Apple o dvě třetiny.

Opatrný přístup se mu vyplatil už v minulosti. „Během paniky v roce 2008 společnost Berkshire generovala hotovost z provozu a nemusela si půjčovat, aby pokračovala v činnosti,“ řekl Buffett investorům Berkshire Hathaway na konci roku 2023.

„Nepředpokládali jsme, že nastane ekonomická paralýza, ale vždy jsme na ni byli připraveni,“ dodal tehdy. V roce po tomto projevu Buffettova firma zdvojnásobila své hotovostní rezervy.