Na americkém akciovém trhu se občas objeví příběh, jenž přitahuje pozornost i těch investorů, které jinak technologický sektor nechává chladnými. Cenné papíry společnosti SanDisk za posledních dvanáct měsíců posílily o více než 2500 procent. Růst přitom nepřichází z nízké základny bez fundamentu, ale z rychle se měnícího prostředí, ve kterém paměťové firmy začínají vydělávat víc, než trh původně čekal.
Analytik Bernsteinu Mark Newman pracuje i se scénářem, ve kterém by akcie mohla pokračovat v cenovém růstu ještě výš. „Domníváme se, že trh výrazně podceňuje ziskový potenciál a udržitelnost tohoto cyklu,“ uvedl Newman ve své analýze.
V jeho optimistickém scénáři by se cena akcie mohla přiblížit až k hranici tří tisíc dolarů, což by znamenalo další násobný růst. Realističtější varianta podle něj počítá s cílovou cenou kolem 1250 dolarů – aktuálně se titul obchoduje kolem 850 dolarů. Čeká nás tedy druhá AI vlna?
Paměťová horečka
Za růstem jedné akcie stojí širší pohyb, který se odehrává v celém segmentu pamětí. NAND paměť je přitom typ úložiště, na kterém stojí moderní datová centra, od SSD disků až po infrastrukturu pro umělou inteligenci. Právě tady se dnes odehrává jeden z nejrychlejších cenových růstů v technologickém sektoru.
Poptávka po úložišti dat roste spolu s tím, jak firmy budují infrastrukturu pro umělou inteligenci. Datová centra potřebují ukládat stále větší objemy dat a paměti se stávají jedním z klíčových prvků celého systému.
Svoji roli sehrává i omezená nabídka a posun produktového mixu směrem k podnikovým SSD a výkonnějším pamětem. Trend se zatím jeví jako udržitelný, protože analytici i nadále popisují nabídku jako omezenou minimálně do roku 2027 a několik zpráv naznačuje, že kapacity pro rok 2026 jsou již z velké části zajištěné nebo vyprodané.
„Můj pohled je takový, že se stále nacházíme spíše v rané fázi cyklu než v jeho závěru, i když některé části trhu už ve vztahu k akciím působí přehřátě,“ říká analytik Jakub Rochlitz z eToro. Základní nastavení podle něj zůstává konstruktivní, protože poptávka hyperscalerů a AI průmyslu tlačí spotřebu pamětí v podnikových aplikacích výš.
Cenový vývoj tomu podle něj odpovídá. Například analytická společnost TrendForce očekává, že ceny NAND Flash vzrostou ve druhém čtvrtletí tohoto roku mezikvartálně o sedmdesát až pětasedmdesát procent, a to po již dříve výrazně navýšené prognóze pro první čtvrtletí v průběhu letošního roku. To neodpovídá situaci, ve které by trh už vstupoval do fáze obratu cyklu.
Podle Petra Lajska z Purple Trading jde o kombinaci více faktorů, které se potkaly ve stejný čas. „Na straně poptávky je to agresivní budování AI infrastruktury, kde roste nejen výkon, ale i objem uložených dat,“ říká. Do toho vstupuje omezená nabídka a technologická náročnost výroby, která brání rychlému navýšení produkce.
Výhoda proti konkurenci kulhá
SanDisk v současnosti funguje jako čistá sázka na paměťový segment. Po oddělení od Western Digital se firma soustřeďuje výhradně na NAND a těží z toho, že se celý trh nachází v silné fázi cyklu. Investoři tak mají přímou expozici na vývoj cen pamětí i poptávku z datových center.
Růst akcie podle Rochlitze odráží nejen makro prostředí, ale i změnu vnímání firmy. Poukazuje na to, že jde o nově vzniklou společnost, jejíž hodnotu trh teprve přehodnocuje.
Nad rámec toho firma vykázala velmi výrazný růst zisků a marží a zároveň naznačila další významné zlepšení hospodaření. Globální nedostatek čipů tak podporuje jak ziskovost, tak valuaci. U takto rychle rostoucích titulů je však obvykle zároveň přítomné i vysoké riziko.
„Ve srovnání se společnostmi Samsung nebo Micron nemá SanDisk zjevně stejnou šíři záběru, sílu rozvahy ani end-to-end škálovatelnost. SanDisk není kvalitnější franšíza, ale spíš vysoce volatilní čistá sázka na velmi silnou fázi cyklu,“ uvádí Rochlitz.
Podobně situaci vidí i Lajsek. Upozorňuje, že jádro byznysu zůstává komoditní a rozdíly mezi firmami se v momentě obratu cyklu rychle zmenšují. Výhodou je silná pozice v enterprise SSD a napojení na AI infrastrukturu, které teď firmě pomáhají. Dlouhodobá dominance ale z tohoto pohledu není zaručená.
Supercyklus, nebo vrchol před pádem?
Klíčová otázka pro investory směřuje k tomu, zda se celý sektor nachází na začátku strukturální změny, nebo jen v další silné fázi tradičního cyklu. Část trhu totiž pracuje s představou, že AI poptávka udrží ceny pamětí vysoko delší dobu, než bylo v minulosti běžné.
Rochlitz upozorňuje, že akcie už dnes reflektují velmi optimistický scénář. Podle něj ocenění neodpovídá běžnému cyklu, ale spíš předpokladu dlouhodobého supercyklu.
„Jako investor, který nerad honí trendy, bych byl ochoten do tohoto příběhu vstoupit pouze po výrazném poklesu ceny. Všechny cyklické akcie vypadají nejatraktivněji na vrcholu cyklu, což je ale ve skutečnosti obvykle nejhorší moment pro vstup do investice. Akcie mohou dál stoupat, pokud budou zisky pokračovat v růstu, ale prostor pro chyby je velmi omezený,“ varuje Rochlitz.
Rizika přitom zůstávají výrazná. Jakub Rochlitz upozorňuje, že celý příběh stojí především na poptávce po výpočetním výkonu pro AI, která v současné době tlačí na globální nedostatek paměťových i dalších čipů.
Ten by měl podle odhadů přetrvat ještě minimálně rok, jakékoli oslabení poptávky, vyšší efektivita modelů nebo revize investičních rozpočtů by ale mohly dynamiku rychle zlomit.
Podle Petra Lajska se k tomu přidává i klasická cykličnost odvětví. Návrat silné nabídky by mohl během několika kvartálů otočit cenový trend, technologický posun by mohl snížit nároky na paměť a trh zároveň pracuje s mimořádně vysokými očekáváními.
V takovém prostředí nestačí mít solidní výsledky, firmy musejí překvapovat. Jakmile se to nepodaří, u takto exponovaných titulů může být reakce investorů velmi nekompromisní. Na tom se oba analytici shodují.
Důležité upozornění
Informace obsažené v tomto článku mají výhradně informativní charakter a nepředstavují investiční rady. Nedoporučujeme jednat na základě těchto údajů bez předchozí konzultace s kvalifikovaným finančním poradcem. Investování je spojeno s riziky a rozhodnutí o investování jsou na vlastní odpovědnost. Výnosy z investice dosažené v minulosti nejsou zárukou výnosů budoucích.
