Manažeři hedgeových fondů jsou mezi správci investičních aktiv trochu netradiční exempláře. Díky široké paletě nástrojů, které mají k dispozici, se plně věnují tomu, k čemu byli dle svého přesvědčení předurčeni a za co jim jejich investoři platí tak vysoké poplatky. Hledají a doručují alfu, tedy nekorelovaný výnos nenavázaný na zbytek trhu. Právě teď ji hledají za oceánem, analyzuje Ján Hladký z J&T Investiční společnosti.
Dle červnového reportu od Goldman Sachs a jejich Prime Services divize, která sleduje nákupní a prodejní pokyny hedgeových fondů, jsou jejich manažeři na druhou polovinu roku nastaveni víc a víc optimisticky. Po šestém týdnu v řadě navyšovali klasické dlouhé pozice ve svých portfoliích a zavírali ty krátké. Sázejí tudíž spíše na pokračující růst akciového trhu.
Sektorově se hedgeové fondy pustily s velkou chutí do informačních technologií, kde nakupovaly především akcie výrobců hardwaru. Souvisí s tím i slovní komentář, že až sedmdesát procent respondentů z řad hedgeových fondů je pozitivně naladěných na umělou inteligenci, která je opět v kurzu. Naopak na software otevírali spíše krátké pozice, což naznačuje spekulace na jeho pokles.
Navzdory tomu, že mnozí analytici hovoří o příštím roce jako o tom, který bude patřit Evropě, hedgeové fondy se rozhodly spíše pro nákupy v USA. Až sedmdesát procent celého nákupního objemu od začátku května až do dneška směřovalo do amerických akcií. Evropě se naopak vyhýbají. Soustřeďují se na trhy, které jsou podle mnohých z pohledu tradičních ukazatelů nadhodnocené.
Proti trhu
Koncept alfy a bety se nejjednodušeji vysvětluje na akciovém trhu. Pokud investuji do ETF, které sleduje index S&P 500, mám betu 1 a alfu 0, protože se hýbu přesně s trhem.
Pokud ale postavím portfolio z akcií malých společností a aktivně tohle portfolio obchoduji, mé provázání na index S&P 500 bude nižší a beta i alfa se změní. Pokud jsem vybral akcie, které mají nižší volatilitu než samotný index, pravděpodobně mi klesne beta, a pokud jsem je vybral správně, tak mi stoupne alfa.
Vysoká alfa a nízká beta je zlatý grál akciového investování, protože ukazuje, že výnosy portfolia se neopírají o to, co se děje se zbytkem trhu (nízká beta), ale o schopnosti manažera vybírat kvalitní akcie (vysoká alfa). Investoři rádi zaplatí za tuto schopnost, protože ji sami nemohou replikovat. V moderní době je beta levná, ale alfa je nákladná.
Jelikož jste ale portfolio manažer hedge fondu, můžete tuto alfu hledat i jinde než v akciích. Komodity, úrokové nástroje, měny a v dnešní době už i digitální aktiva. Vašimi nástroji jsou pak i opce, futures, krátké pozice, a ještě si na to všechno můžete půjčit. Svět je vaším příslovečným hřištěm a je jen na vás, co na něm odehrajete.
Nelze však říct, že každý manažer hedge fondu slibovanou alfu skutečně doručí. Mnozí z nich staví vzdušné zámky, alfa zůstane jen na papíře, ale investoři jim stejně zaplatí. Hledat kvalitní manažery hedgeových fondů je fascinující, ale náročná disciplína, kterou momentálně v J&T aktivně rozvíjíme. Z pohledu běžného investora je však zajímavé sledovat, kam takové fondy směřují, a odhadnout tak, co se bude dít na trzích.
„Chytré peníze“ hledající alfu jdou proti převládajícímu narativu. A směřují do trhu, který je na první pohled dražší, je navázán na vyšší sazby a bojuje s neudržitelným deficitem. Když chcete plout proti proudu, nesmíte se ale podřídit konsenzu. To, zda to byl dobrý nápad, ukáže až čas.
