Co v současné době nejvíce hýbe akciovými trhy? Blíží se splasknutí AI bubliny, jak varuje například šéf Googlu a jeden z nejbohatších lidí světa Sundar Pichai? A proč americké giganty masivně investují a vydávají své dluhopisy? Nad tím se v komentáři pro Forbes zamýšlí hlavní investiční stratég ČSOB Asset Management Jaroslav Vybíral.
Kapitálové výdaje skupiny amerických gigantů, které nazýváme jako hyperscalers (Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Oracle), za poslední roky dramaticky rostou. Letos výše těchto investic pravděpodobně překročí laťku čtyř set miliard dolarů. Divoce znějící odhady pro další rok míří ještě výše, až k šesti stům miliardám dolarů, tedy více než dvanácti a půl bilionům korun.
Zatímco v roce 2020 tyto firmy společně investovaly sto miliard dolarů za celý rok, letos se stejná suma proinvestuje za pouhý kvartál. Současný objem investic dokonce přesahuje jedno procento amerického HDP.
Co nám toto číslo říká a jak se máme dívat na slibovanou návratnost těchto investic?
Tyto investice byly dlouho financovány z provozních zisků, což je v pořádku. Soukromé peníze si umějí najít svoji cestu k nejefektivnějšímu využití. Je však pozoruhodné, že podle nejnovějších dat tyto kapitálové výdaje pohlcují až šedesát procent provozních zisků.
Zde už je namístě se podívat po silných investičních paralelách minulosti. Novinkou je aktivita největších firem na poli dluhopisových emisí, v průběhu října a listopadu Meta i Alphabet nabídly své dluhopisy dolarovým i eurovým investorům.
Alphabet upsal pětadvacet miliard dolarů, Meta dokonce třicet miliard dolarů. O tyto dluhopisy je mezi investory velký zájem, vše je totiž podepřeno vysokým ratingem od externích agentur – například Alphabet má velmi prestižní a blyštivé hodnocení AA+. I když Meta dostala rating o fous nižší (AA-), na svoji emisi obdržela objednávky ve výši až 125 miliard dolarů.
Zdroje tedy jsou k dispozici. Novinkou ve vnímání pozice velkých technologických gigantů může být fakt, že se jejich podnikání stává kapitálově náročným, což dříve neplatilo, firmy hromadily hotovost na svých účtech a jejich výsledovky byly vylepšovány výnosy za držbu třeba státních dluhopisů.
Abychom rozuměli celému kontextu čísel a událostí, podívejme se na velikosti tržeb, například Alphabet nyní poprvé v kvartálních tržbách překonal hranici sta miliard dolarů. Symbol AI revoluce – společnost OpenAI – však letos za celý rok dosáhne tržeb pouhých dvaceti miliard dolarů a její ziskovost se odsouvá někam k horizontu roku 2030.
Generační investiční vlna
Současná vlna investic naznačuje, že jsme svědky zcela mimořádného investičního období. Má však své paralely. Okolo roku 2000 obdobná investiční vlna šla do telekomunikační infrastruktury. I když tato mánie zvedla akcie do výšin dot-com bubliny, zůstaly po ní prvky kabelové a technologické infrastruktury, z níž světová ekonomika a my jako denní uživatelé těžíme dodnes.
A pokud bychom šli takřka o 150 let zpět, nadšení z budování železniční sítě ve Spojených státech do sebe absorbovalo až šest procent tehdejšího HDP, přičemž následná infrastruktura sloužila Američanům dlouhé dekády.
Velmi pravděpodobně se stejná situace odehraje i nyní. Jen je rovněž pravděpodobné, že ne všichni účastníci současného „karnevalu“ budou patřit mezi vítěze a trh přepísknuté investiční plány v některých případech ostře potrestá.
Revoluce datacenter
Otázka za milion, respektive spíše za biliony dolarů – tkví v tom, jestli jsou prostředky vynakládané efektivně? Zatím to nikdo neví. Vidíme však, že objem prostředků plynoucích do výstavby datacenter již brzy překoná prostředky investované do výstavby kanceláří.
Ačkoli se v první polovině roku zdálo, že investičním slovem roku bude „clo“, nakonec možná nejdůležitější pozici získává slovní spojení „kapitálový výdaj“. Kdoví, jaká by byla kondice americké či celosvětové ekonomiky bez současné masivní vlny investic a jak blízko bychom byli hospodářské recesi.
Míra investic do AI systémů, ztělesněná čipy a výstavbou datových center, nakonec prostupuje celou ekonomikou a dává práci mnoha subjektům a celkový dopad výše uvedeného přesahuje význam celního šermování.
S dopsáním tohoto textu jsem zahlédl novou informaci, že dluhopisy o objemu patnácti miliard dolarů vydává i Amazon. Každá taková emise bude dále zintenzivňovat úvahy popsané výše.
