Pondělí 20. dubna 2020 se zapíše nesmazatelným písmem do historických tabulek nejen trhu s ropou, ale i obchodování s komoditami jako takovými. Futures na ropu se totiž poprvé v historii obchodovaly se zápornou hodnotou. Kontrakt typu WTI (lehká ropa s dodáním v USA v květnu) zakončil obchodování na ceně minus 18 dolarů za barel.
To se nestalo nikdy jak při obchodování s ropou, tak ani s jakýmkoli jiným komoditním kontraktem.
Nabízejí se dvě otázky. Zaprvé, jak je to možné? A zadruhé, je nyní zajímavé investovat do ropy, když je její cena tak nízko?
Jak je to možné?
Pro odpověď na první otázku je nutné pochopit, jak trh s ropou funguje. Na možnost dosažení záporných cen ropy již upozorňovali mnozí analytici před měsícem, kdy propukla pandemie koronaviru a současně zahájila Saúdská Arábie cenovou válku bezprecedentním zvýšením produkce v situaci, kdy bylo jasné, že poptávka prudce klesne.
Na trhu tak vznikl přebytek produkce v rozsahu dosud nepředstavitelném. Odhaduje se, že těžba převyšuje poptávku o 20 milionů barelů denně a i přes dohodu o snížení těžby v uplynulých týdnech producenti stále těží podstatně více ropy, než je spotřebováváno.
Přebytečnou vytěženou ropu lze skladovat, ale tyto možnosti jsou omezené a velmi rychle došlo k jejich naplnění. Zároveň změnit produkci ropy není možné ze dne na den jako pomyslným otočením kohoutku v koupelně. Zvýšení či snížení produkce trvá a je spojeno s náklady.
Vznikla tak situace, kdy je vytěžena ropa, kterou zrovna teď nikdo nepotřebuje. Producenti se tak dostali do dosud nepředstavitelné situace, že musí zaplatit tomu, kdo ropu odebere.
Nemalou roli sehrály i spekulativní obchody s futures kontrakty, kdy mnoho investorů využilo velice nízké ceny k nákupu těchto kontraktů, ale bez motivu surovinu skutečně odebrat v okamžiku expirace kontraktu.
Kontrakty na ropu expirují každý měsíc, a tak se stalo, že spekulanti museli své nakoupené kontrakty prodávat za každou cenu, i tu zápornou. Jinak by si museli vyzvednout ze skladu barely s ropou.
FUTURES
Přísně regulované nástroje, se kterými se obchoduje hlavně na velkých derivátových burzách v Chicagu, New Yorku nebo Atlantě. Můžete si je koupit přes brokery v Česku nebo skrze velké zahraniční makléře, u obchodníka potom skládáte zálohu, tzv. marži – to je nízké procento z ceny kontraktu. Jeden kontrakt mívá hodnotu v řádu desítek tisíc korun (vy platíte jen marži, ne celou částku) a bývá zpravidla na velké množství suroviny. Futures kontrakty mají vždy pevnou dobu dodání, tedy expiraci, a prodávají se před jejím vypršením.
A teď to zásadní. Je nyní zajímavé investovat do ropy, když je její cena tak nízko?
Velice nízké ceny lákají mnoho investorů k nákupu. S ropou již obchodujeme přes 20 let a aktuálně se na nás obrací mnoho investorů, kteří s ropou nikdy neobchodovali a vidí současnou situaci jako výbornou příležitost, téměř až jistý či bezrizikový zisk.
Ano, cena je velice nízká a je prakticky jisté, že v budoucnu bude vyšší. To ale není zárukou toho, že investor na zvýšení ceny vydělá.
Například v minulé krizi spadla cena ropy na 29 dolarů za barel a následně vzrostla na 60 dolarů za barel. Investor však na tomto růstu nevydělal prakticky nic. Hned vysvětlím…
Prostá kalkulace zisku jednoduchým selským výpočtem prodejní cena minus cena nákupní by platila za předpokladu, že ropu nyní koupíme, někde uskladníme a následně ji za vyšší cenu prodáme. Tuto možnost však má reálně málokdo. V praxi je nejrozšířenějším způsobem pro investování do ropy nákup výše zmíněných futures kontraktů. Má to jeden háček. A to je omezená životnost těchto kontraktů.
Na burze v USA je vypsáno 12 kontraktů ročně s dodáním každý měsíc. Máte dvě možnosti. Buď rovnou koupíte kontrakt s dodáním ropy za rok, nebo koupíte kontrakt nejbližší, tzv. aktivní, a při jeho expiraci jej prodáte a nakoupíte další aktivní kontrakt. A každý kontrakt dodání má jinou cenu.
Dnes ráno stála ropa WTI s dodáním v květnu nula dolarů za barel. Zdarma.
Kontrakt na dodání stejné ropy o měsíc později však ve stejném okamžiku stojí 20 dolarů za barel. Dodání v červenci pak 25,5 dolaru a za rok již 34 dolarů za barel stále stejné komodity. Pokud budou ceny ropy za rok 34 dolarů za barel, investor, který dnes nakoupil, na tom nevydělá vůbec nic.
A to jak v případě, že nyní koupí vzdálený kontrakt za 34 dolarů za barel, což je zřejmé, tak v případě, kdy bude kupovat postupně aktivní kontrakty. Ostatní finanční produkty, jako jsou ETF fondy, certifikáty a podobně, své výnosy odvíjejí od futures kontraktů, proto pro ně výše uvedené zákonitosti platí stejně.
Investoři by se proto měli před případným nákupem ropy dobře seznámit s fungováním investičních nástrojů, kterými svůj obchod uskuteční, aby předešli případným zklamáním z nenaplnění očekávání.
Autor je předsedou představenstva společnosti Colosseum.
