Akcie CSG čtvrtého nejbohatšího Čecha Michala Strnada se v pátek začnou prodávat na burze Euronext v Amsterodamu. IPO provázejí adrenalinové přípravy a velká očekávání. Mimo jiné kvůli otázce, zda holding Czechoslovak Group předstihne dosud nejhodnotnější českou akcii ČEZ.
Až v pátek v deset dopoledne zazvoní zvon, který slavnostně zahájí obchodování, bude to pro Česko zvuk víc než výjimečný. Tuzemský holding nabídne institucionálním investorům akcie za přibližně 3,3 miliardy eur.
Podle Jana Berky, hlavního ekonoma Portu, půjde o jedno z největších evropských IPO, navíc v případě jedné z nejrychleji rostoucích zbrojařských skupin na světě.
Logicky tak vstup české největší zbrojovky na burzu doprovází silný investorský zájem. Tak velký, že se CSG může stát českou jedničkou z hlediska tržní kapitalizace a předstihnout i dlouho nedostižný energetický gigant ČEZ.
Tržní kapitalizace ČEZ je momentálně na hodnotě kolem 631 miliard korun. CSG by podle předpokladů mělo IPO ocenit na 609 miliard korun.
„IPO Czechoslovak Group je určitě mimořádná událost českého kapitálového trhu. Velikostí se tato firma automaticky zařadí mezi největší už při vstupu na trh. Obchodování má začít na tržní kapitalizaci jen pár procent pod ČEZ, aktuálně tři až čtyři procenta, což CSG může dohnat velmi rychle,“ podotýká Tomáš Vlk, hlavní analytik Patria Finance.
Je tu slušná šance, že CSG svou velikostí předstihne ČEZ už během pátku.
Tomáš Vlk, hlavní analytik Patria Finance
„Svou tržní hodnotou by se CSG mohla řádově přiblížit největší veřejně obchodované české firmě, tedy ČEZ. CSG navíc nebude vnímána jako regionální hráč, nýbrž jako firma světové úrovně,“ souhlasí Berka z Portu.
„Vzhledem k těmto důvodům je tu slušná šance, že CSG svou velikostí předstihne ČEZ už během pátku,“ predikuje Tomáš Vlk.
„Rozhodně k tomu má nakročeno,“ přitakává Štěpán Hájek, portfolio manažer J&T Investiční společnosti. „CSG je dnes etablovaným globálním hráčem v obranném sektoru, jehož růstový příběh je impozantní.“ Analytik vyzdvihuje především skvělou maržovost, kterou Strnadova skupina předhání i německý kolos Rheinmetall. Tuto efektivitu si navíc vůči jednomu ze svých hlavních konkurentů nejspíše udrží, dokáže totiž vyrábět levněji.
„Při pohledu na ocenění, kde se EV/EBITDA pro rok 2026 pohybuje pod sedmnáctinásobkem, vidím prostor k růstu. Pokud k tomu připočteme ambiciózní expanzi v USA a regionu Asie a Pacifiku spolu s další segmentovou diverzifikací, může být dynamika růstu tržeb impozantní. Společnost je v rychle rostoucím sektoru, který se na trzích setkává s velkým zájmem investorů,“ myslí si Hájek.
A chuť investorů podílet se na úspěchu holdingu, který sám sebe zásadně nazývá průmyslovou a technologickou skupinou, je podle všeho obrovská.
„Evidujeme vysoký počet dotazů nejen od našich klientů, ale i od lidí, kteří dosud klienty XTB nebyli. IPO CSG tak zjevně přitahuje i zcela nové zájemce o investování,“ říká například branch director investiční platformy XTB Vladimír Holovka s tím, že jeho kolegové z obchodního oddělení jsou v posledních dnech silně vytíženi dotazy přímo souvisejícími s burzovní premiérou CSG.
IPO CSG zjevně přitahuje i zcela nové zájemce o investování.
Vladimír Holovka, branch director investiční platformy XTB
„CSG je svou velikostí relevantní nejen pro české, ale i pro světové investory. Bylo to vidět při vlastním úpisu, kdy nabízený objem akcií údajně zmizel během pár minut,“ doplňuje Tomáš Vlk z Patrie.
Investiční společnosti rozhodně čekají náročné dny. „Registrujeme velký zájem klientů, ať už stávajících, nebo nových, kteří chtějí participovat na růstovém příběhu CSG. Taky platí, že CSG je svým způsobem household name, jde o firmu, kterou znají prakticky v každé domácnosti, takže i to souvisí s tímto zájmem,“ popisuje Tomáš Pfeiler, portfolio manažer společnosti Cyrrus.
A atmosféru uvnitř Pfeiler hodnotí jako mírný pohotovostní režim. „Samozřejmě adrenalin to je, jelikož všichni očekáváme, jaký bude převis poptávky. Největší očekávání tak budí, jakou část objednávek se podaří uspokojit.“
Stejně to momentálně vidí také Vladimír Vávra, makléř investiční společnosti Wood & Company. „Zájem o akcie CSG bude enormní,“ domnívá se. „Pokud jste v situaci, kdy se ráno pošle termsheet a za dvacet minut je kniha pokrytá, je zřejmé, že můžeme očekávat velký převis poptávky nad nabídkou,“ předpovídá makléř.
Zájem o akcie CSG bude enormní.
Vladimír Vávra, makléř investiční společnosti Wood & Company
Na pozoru jsou i ve skupině J&T. „Plánujeme alokaci do několika fondů, včetně fondu J&T WOOD Defense, kde plánuji alokaci pět až sedm procent. Bude však záležet na tom, jak poptávka po akciích zkrátí naši konečnou alokaci,“ uvádí Štěpán Hájek, portfolio manažer J&T Investiční společnosti.
„Je patrné, že si CSG nechala poradit od institucionálních investorů či manažerů. Nastavení valuace na úrovni 25 miliard eur považuji za taktický tah. Investoři v očekáváních kalkulovali s valuací třicet miliard eur, tudíž výsledná cena působí na investory psychologicky jako sleva,“ popisuje.
Právě to – společně s mimořádně krátkým oknem na úpis akcií – podle jeho slov vytváří pocit urgence, který může připravit půdu pro velký cenový skok vzhůru hned po začátku obchodování. „Úspěšné IPO, které investorům vydělá první dny po úpisu, je ta nejlepší reklama,“ dodává Hájek.
Jen pro vybrané
Pocit exkluzivity zvyšuje rovněž fakt, že očekávaná emise akcií Czechoslovak Group jednoduše nebude pro každého. CSG už předem oznámilo, že si zajistilo tři závazné nabídky od Artisan Partners Limited Partnership, BlackRock a Al-Rayyan Holding za celkem devět set milionů eur.
„IPO je určeno pouze pro institucionální a kvalifikované investory, tedy nenabízí možnost oslovit drobné investory jak v Nizozemsku, tak na ostatních trzích včetně Česka. Nebudeme tak moci akcie CSG veřejně nabízet drobným investorům,“ vysvětluje za oddělení Investičního bankovnictví Wood & Company jeho šéf Miloš Čebík.
Část cenných papírů, které se dostanou do běžného retailu, navíc následně může vyšroubovat jejich cenu hodně vysoko.
„Přihlédnout je třeba i k tomu, že IPO je určeno pro institucionální investory, zatímco poptávka retailu se projeví až po začátku obchodování. Klienti Patrie mají v posledních dnech kolem CSG obrovské množství dotazů, takže je vidět, že tato velká emise jejich pozornost rozhodně přitáhla,“ dodává Tomáš Vlk.
Všechno do sebe zapadá, neboť zbrojařské firmy jsou v Evropě poprvé za několik dekád vnímány jako investorská zlatá vejce.
„Zbrojařský sektor se v posledních letech těší silnému investičnímu zájmu. Doba tzv. mírové dividendy je ta tam. Pro společnost jako celek to není dobrá zpráva, pro zbrojaře a investory do nich naopak ano,“ doplňuje Jan Berka.
Víc než rozjitřená světová geopolitická aréna takovým úvahám navíc téměř denně napomáhá. Potenciálních ohnisek napětí ve světě neubývá, navíc se začínají mezi členy Severoatlantické aliance objevovat pochybnosti o její skutečné soudržnosti.
„To vše jsou faktory, které udrží zbrojařský sektor dlouhodobě v centru pozornosti,“ odhaduje ekonom Berka.
Vladimír Vávra se domnívá, že geopolitika mohla hrát roli i v mimořádně zrychleném procesu úpisu CSG na burzu v Amsterdamu, a dává ho do souvislosti s právě konaným Světovým ekonomickým fórem v Davosu, jehož průběh zatím nijak nenapovídá, že by přispělo ke zklidnění emocí.
„Akcie firem z obranného průmyslu v Evropě po určité odmlce v druhé půlce loňského roku zažívají novou rally a investoři jsou za ně ochotni platit nadprůměrné valuace,“ domnívá se Tomáš Vlk z Patria Finance.
Podle toho je navíc prý pravděpodobné, že se CSG výhledově dostane do rozličných „defensových“ i burzovních indexů jako AMX, což je podle Vlka cesta k poptávce pasivních investorů do ETF a fondů.
