Po bitcoinu druhá nejznámější kryptoměna ethereum, respektive její nativní token ether, je u institucionálních obchodníků opět v kurzu. Lichotivé to ale na první pohled příliš není. Objem krátkých derivátových pozic vypořádávaných v hotovosti na burze CME dosáhl před pár dny nového rekordu. Co si z toho vzít?
Že se na trhu s kryptoměnovými futures na Chicagské komoditní burze začíná dít něco podivného, si na začátku tohoto měsíce začal všímat názorově značně kontroverzní, leč co se finančních analýz týče, zpravidla k jádru věci jdoucí finanční blog Zero Hedge bývalého investičního bankéře a správce hedgeových fondů Daniela Ivandjiiského alias Tyler Durdena.
Ten začal kompletovat data pro trh s etherovými futures, která CME reportuje pro americkou Komisi pro obchodování komoditních futures, a nestačil se divit. Na začátku minulého týdne objem krátkých pozic na kryptoaktivum vypořádávaných v hotovosti vyrostl na historické maximum.
V týdnu končícím 2. února držely hedgeové fondy na burze CME v krátkých pozicích na ether 11 341 kontraktů, naprostý rekord.
Hozené rukavici se následně podíval na zoubek analytický finanční newsletter The Kobeissi Letter, za kterým stojí Adam Kobeissi, pravidelný host akciových relací na stanicích Fox Business, CNN a CNBC.
Ten zjistil, že jde o čtyřicetiprocentní nárůst krátkých pozic během jednoho týdne a, co je ještě zajímavější, pětisetprocentní nárůst od loňského listopadu.
Znamená to, že profesionální investoři lámou nad etherem, který se momentálně obchoduje na svém dolarovém páru zhruba 38 procent pod svým historickým vrcholem, hůl? Spíš ne, ale než se dostaneme k tomu proč, shrňme si ještě některá nepříjemná fakta.
Faktem je, že vývoj ceny etheru, která byla ještě v předminulém cyklu silně korelovaná s vývojem hodnoty bitcoinu, prakticky od počátku současného bitcoinového býčího trhu jde svou vlastní cestou.
Nejlépe je to vidět na grafu měnového páru ETH/BTC, kde od začátku cyklu ether ztratil oproti bitcoinu téměř 65 procent ze své hodnoty a je na čtyřletých minimech.
Výkon ETH vůči BTC od začátku bitcoinového býčího trhu. Zdroj: Trading View
A jak upozornil The Kobeissi Letter, ethereum se svým nativním tokenem patřilo mezi kryptoaktiva, která nejhůře nesla první vážné laškování amerického prezidenta Donalda Trumpa se zaváděním cel na zahraniční zboží. Po prvním prezidentově oznámení o uvalení cel na dovoz z Kanady a Mexika ztratil ether na spotovém trhu za prvních šedesát hodin 37 procent hodnoty.
To mimochodem spustilo kaskádu likvidací kolaterálu v lendingových protokolech na ethereu, která se nakonec v absolutních číslech ukázala jako pátá nejhorší v dosavadní historii etherových DeFi služeb.
Během nedělního večera 2. února se totiž na páru ETH/USD během hodiny cena etheru propadla o více než čtvrtinu – spadla z 2840 dolarů na 2125 dolarů.
To odstartovalo vlnu likvidací za běžných okolností dostačujícího kolaterálu (minimální zajištění zde vždy převyšuje půjčovanou částku, například u Aave si lze půjčit maximálně osmdesát procent hodnoty kolaterálu v době půjčky) a do pondělního rána na Ethereu došlo k likvidacím kolateralizovaných půjček v hodnotě více než 280 milionů dolarů.
Grafika: Forbes.cz Zdroj: The Block
To rozhodně pozitivní zpráva není, a pokud bych tak momentálně stavěl na ethereu nebo využíval kolateralizované DeFi půjčky, možná bych byl nalomený k přechodu na jiný protokol s cenově stabilnějším podkladovým tokenem.
Pro srovnání, nativní token solany za dobu, kdy ether realizoval svůj 25procentní cenový skok, ztratil „jen“ jedenáct procent hodnoty.
Když k tomu připočteme současnou krizi vedení v Ethereum Foundation, která je zodpovědná za většinu finančních pobídek pro vývojáře a má na starosti propagaci protokolu, máme zde zdánlivě případ s jasným řešením.
Jenže, podobně jako to bývá v noirových detektivkách, věci nikdy nejsou takové, jako se na první pohled zdají.
Když se podíváme na jiný ukazatel institucionálního zájmu o ethereum, respektive jeho podkladový token ether, dostaneme úplně jiný obrázek.
Krátce poté, co ether zažil své lokální dno, nakoupil největší světový správce aktiv, tedy nikdo jiný než americká investiční společnost BlackRock, 4. února 100 535 etherů, tedy kryptoměnu v hodnotě asi 276 milionů dolarů v době nákupu.
Celkově má uvedená společnost pod svojí správou ethery, jejichž tržní hodnota se pomalu přibližuje čtyřem miliardám dolarů.
Historický sezonní výkon etheru na dolarovém páru (srovnání jednotlivých let). Zdroj: Trading View
A BlackRock nebyl jediný, kdo se naopak rozhodl v době největšího propadu ceny etheru naopak posílit svoji pozici.
Celková hodnota kapitálu, který 4. února zamířil do etherových spotových ETF podle Farside Investors, dělala téměř 308 milionů dolarů. Vedle BlackRocku nakupovala hlavně Fidelity se svým Ethereum Fundem (FETH), do kterého investoři přidali 27,5 milionu dolarů.
Nákupy pokračovaly také následující dny, byť zdaleka již ne tak intenzivně. Spotová etherová ETF přidala kumulativně 5. února osmnáct milionů dolarů a šestého necelých jedenáct milionů dolarů. Jediný den, kdy převážil odliv kapitálu, nastal v pondělí 10. února, kdy fond Grayscale Ethereum Trust ETF opustilo 22 a půl milionu dolarů.
To ale může vypovídat o něčem zcela odlišném. Kryptoměnová ETF od Grayscale mají suverénně nejhorší poplatkovou politiku a těží hlavně ze setrvačnosti a své mnohaleté historie, se kterou se nově založená ETF nemohou srovnávat. Investoři tak mohou jen utíkat za levnějšími poplatky.
Příliv do etherových spotových ETF nicméně zůstává dlouhodobě stabilní a současné makroekonomické turbulence se do něj alespoň zatím příliš nepropsaly.
V čem tedy vězí short pozice zmiňované na začátku? V úvahu přicházejí dvě možnosti.
Hedgování vlastních velkých pozic na spotovém trhu, nebo arbitráž, kdy jednoduše někdo shortuje futures na CME a zároveň nakupuje ether na spotovém trhu nebo skrze spotová etherová ETF, aby v určitém časovém oknu profitoval z významných cenových rozdílů. Velké nákupy do ETF naznačují právě tuto variantu.
Pokud jde o samotný spotový trh, podle analytické platformy Santiment opustilo centralizované burzy během 24 hodin mezi 8. a 9. únorem přibližně 224 410 etherů, což je údajně denní rekord, který nebyl pokořený za posledních 23 měsíců. Takhle rozhodně sázky na kolaps etherea nevypadají.
