Že to bude riskantní způsob zhodnocení peněz, předpovídali experti na investice ještě před vstupem vysoce ztrátové společnosti SpaceX na burzu. Teď jsou její akcie pod 150 dolary a její majitel Elon Musk opět hluboce pod bilionem dolarů, na který se díky IPO dostal. Dočká se ale zhodnocení ten, kdo počká?
Nejšílenější sázka na trhu pro běžné investory nebo valuace mimo tento svět. Tak o SpaceX před jeho vstupem na burzu mluvili známí investoři jako Jeremy Grantham nebo David Trainer.
K nejvýraznějším kritikům pak patřila i analytická společnost Morningstar, která viděla férovou hodnotu akcie na polovině upisovací ceny. Celou společnost pak ocenila na 780 miliard dolarů, což bylo o 48 procent méně než její předchozí valuace na soukromých trzích a hluboko pod tržní kapitalizací po IPO.
Morningstar poukazovala i na to, že poměr ceny k tržbám dosahoval u SpaceX astronomických hodnot. „Domníváme se, že dlouhodobí investoři, kteří se chtějí podílet na budoucích projektech společnosti SpaceX a na jejím potenciálním úspěchu, budou mít příležitost tak učinit s větší bezpečnostní rezervou, než jakou pravděpodobně nabídne počáteční emise akcií,“ ohodnotila proto IPO společnost.
Šťastné první dny
Tento pesimismus se nakonec ukázal jako odůvodněný – nikoli však první den, kdy SpaceX otevřela na burze Nasdaq s cenou 150 dolarů za akcii a vystoupala až na 176 dolarů. Den nakonec uzavřela o patnáct dolarů níže, stále to ale bylo podstatně více než upisovacích 135 dolarů.
Zájem byl několikanásobně vyšší než nabídka, protože maloobchodní investoři, pro které SpaceX vyhradila zhruba necelou pětinu akcií, spustili masivní vlnu nákupů, která v prvních hodinách objemem překonala i giganty jako Nvidia či Apple.
To z Muska udělalo prvního světového bilionáře, který si přitom i přes rozdělení podílů udržel 82procentní hlasovací právo.
„Vzhledem k malému počátečnímu objemu akcií na trhu, který podpořily téměř všechny investiční banky na světě, silnému zájmu investorů o nabídky v oblasti infrastruktury umělé inteligence a bezprecedentní cestě k zařazení do indexu Nasdaq 100 pouhých patnáct obchodních dnů po IPO očekáváme, že cena akcií SpaceX pravděpodobně přežije oddělení a dokonce vystoupá až na oběžnou dráhu, alespoň na určitou dobu,“ napsal tehdy akciový analytik společnosti Morningstar Nicolas Owens.
První týden a rekordní cena akcií
Růst ceny akcií ale nepřestal ani po prvním dni. Do úterý 16. června cena dokonce vystoupala až na necelých 226 dolarů – tudíž ti, kteří akcie koupili v pátek za 150 dolarů, si za půl týdne přišli na zhodnocení ve výši téměř 51 procent.
Ten samý den společnost SpaceX využila úspěchu k akvizici AI startupu Cursor za šedesát miliard dolarů, jež uhradila plně z akcií. Ještě předtím Musk prohlásil, že firma, která dnes prodělává pět miliard dolarů ročně, má být do roku 2030 schopna dosáhnou tržeb ve výši bilionu dolarů za rok.
Tím výrazně překročil i ty nejštědřejší odhady analytiků z Wall Street, přičemž dnes roční tržby dosahují pouhých 18,7 miliardy dolarů.
Druhý týden a obrovský prodej dluhopisů
Poté přišlo ono očekávané vystřízlivění. „Černé“ pondělí 22. června vymazalo šestnáct a půl procenta hodnoty a na této částce se akcie následně držely i celý zbytek týdne. Výkyv přišel pouze během úterý, kdy cena klesla dokonce pod otevíracích 150 dolarů. Trh tak konečně zareagoval na obavy z příliš vysoké valuace, která dosahovala padesátinásobku očekávaných tržeb.
Vliv na odprodej zřejmě měly i zprávy amerických médií, které se důkladně zabývaly dluhy a špatnými finančními výsledky společnosti. SpaceX navíc v druhém týdnu šokovala oznámením půjčky skrze emisi dluhopisů v hodnotě pětadvaceti miliard dolarů.
Část z toho firma využila na nahrazení starších, velmi nákladných dluhů s vysokým úrokem. Tyto dřívější půjčky původně pomáhaly financovat Muskovu akvizici sítě X a drahé úvěry pro startup xAI. V rámci povinného zveřejnění informací pro kupce dluhopisů pak SpaceX poprvé přiznala, že na účtech v tu chvíli disponovala hotovostí ve výši 100,8 miliardy dolarů.
Hlavní investiční stratég pojišťovny Allianz Ludovic Subran v reakci na obří dluhovou emisi varoval, že podle něj trh vykazuje známky nezdravého chování, kdy investoři nekriticky nakupují dluhopisy ztrátové firmy. Vstupujeme tak do „teritoria bubliny“ a „fáze nenasytnosti“.
Třetí týden a návrat k nadšení
Následující týden byl pro společnost podstatně lepší. K dobré náladě přispělo i oznámení, že se SpaceX od 7. července zařadí do indexu Nasdaq 100. V pondělí tak akcie vyskočily o více než sedm procent, což táhly nákupy fondů, které se předzásobovaly před úpravou indexu.
Pasivně řízené Exchange-Traded Funds tak musely začít nakupovat miliony akcií SPCX, aby přesně kopírovaly index. I někteří z drobných investorů, kteří předtím společnost ignorovali, se tak stali jejími akcionáři.
Lepší výsledky stály i na tom, že se potvrdilo, že giganti jako Alphabet uzavřeli se SpaceX smlouvy v hodnotě miliard dolarů ročně za přístup k výpočetní kapacitě a tisícům Nvidia GPU v datových centrech SpaceX.
Čtvrtý týden a vstup do indexu Nasdaq 100
Následně přišel týden, kdy došlo k oficiálnímu vstupu do indexu – jenže krok, který měl společnost ještě posílit, naopak neudělal nic. A to i přesto, že se SpaceX dostalo speciálního zacházení, kdy na rozdíl od ostatních firem nemusela čekat, ale díky mimořádné úpravě metodiky mohla do indexu téměř ihned.
Povinnost nakoupit akcie SPCX v hodnotě zhruba 4,3 miliardy dolarů sice týden předtím vliv na cenu měla, tentokrát však ne. Přestože pasivní fondy nakupovaly obří objemy, akcie v den samotného zařazení odepsaly přes šest procent.
Důvodem byl fakt, že aktivní obchodníci, kteří akcie nakoupili dříve, začali realizovat zisky a prodávali je právě těmto nuceným kupcům. Tak trochu ve stylu klasické strategie „Buy the rumor, sell the news“ (Kupuj fámy, prodávej zprávy) tak hedgeové fondy, algoritmické systémy a agresivní retailoví tradeři kupovali už od předchozího týdne, protože věděli, kdy přesně bude dobrý čas na prodej.
Po měsíci
Dnes se hodnota akcií dostala na zhruba 145 dolarů, což je sice o dvanáct více než upisovací cena, zároveň ale o pět méně, než za kolik je mohli běžní investoři po vstupu na burzu kupovat.
Kdo se pak pro investici rozhodl při nejvyšší hodnotě 16. června, ten je na tom zcela nejhůře – aktuálně mu u tickeru SPCX visí ztráta ve výši 36 procent.
Zakladatel společnosti Elon Musk pak skončil na 917 miliardách dolarů, což z něj bez jakýchkoli obtíží stále činí nejbohatšího muže planety. Zároveň si za měsíc podstatně polepšil – před vstupem SpaceX na burzu měl majetek v hodnotě 813 miliard dolarů, dnes je na tom o více než sto miliard lépe.
Co dále?
Další šok pro cenu akcií pravděpodobně přijde již na konci července či na začátku srpna. V tu dobu společnost ohlásí, jak dobře se jí daří, což bude první test toho, zda je svoji valuaci schopna obhájit.
Zároveň ale dojde ještě k jednomu zvratu – uvolnění prvních prodejních zámků pro zaměstnance a vybrané investory. Tento krok uvolní do oběhu první pětinu akcií držených insidery, což pravděpodobně změní dynamiku nabídky a poptávky na trhu.
Tato struktura uvolňování během 180 dní je navržena tak, aby rozložila prodej akcií ze strany zaměstnanců, místo aby na trh přišla najednou velká vlna akcií. Například investiční web Seeking Alpha ale očekává, že už tato první část bude mít na cenu značný vliv.
Svým příznivcům doporučuje, aby akcie prodali, protože očekává potenciálně závažnou nerovnováhu mezi nabídkou a poptávkou. Zároveň analytici varují, že vlna odprodejů podílů zaměstnanců pravděpodobně povede k podobnému kroku i ze strany dalších investorů.
