Zatímco legendární Warren Buffett varuje před hazardní náladou na trzích, jeho firma sedí na stovkách miliard dolarů. Otázka zní, zda se trpělivost vyplatí, nebo zda Berkshire ujíždí vlak.
Při pohledu na nejnovější čísla to tak zatím nevypadá. První kvartál Berkshire přinesl velmi dobré finanční výsledky. Provozní zisk se meziročně zvýšil o 18 procent na 11,35 miliardy dolarů – nejvíc táhlo pojišťovnictví, jehož zisk se meziročně zvýšil o bezmála 29 procent.
Současně ale firma výrazně posílila svou hotovostní pozici. Na konci prvního čtvrtletí držela téměř 400 miliard dolarů, což je historicky vůbec nejvíc. A to i proto, že Berkshire v prvních třech měsících roku prodala cenné papíry přibližně za 24 miliard dolarů, zatímco nákupy zůstaly zhruba o třetinu nižší.
Největší podíly v portfoliu nadále drží stabilní jména amerického byznysu, například Apple, American Express nebo Coca-Cola. Nový šéf Greg Abel zároveň signalizoval důvěru ve firmu, kterou vede, když investoval celý svůj roční příjem do akcií společnosti a plánuje v tomto duchu pokračovat.
Trh běží jiným směrem než Berkshire
Navzdory rostoucím ziskům se akcie společnosti pohybují opačným směrem než širší trh. Od začátku roku odepsaly zhruba šest procent, zatímco index S&P 500 přidal přes pět procent. Tyto nůžky nejsou jednorázové, trvá to již delší dobu.
Podle analytika Petra Lajska z Purple Trading jde o důsledek strategie, která se v posledních letech dostává do konfliktu s realitou trhu. Berkshire dlouhodobě navyšuje hotovost a čeká na ideální příležitosti. Jenže mezitím akciové trhy výrazně posílily.
„Na konci druhého čtvrtletí 2022 měla Berkshire na účtech jen 105 miliard dolarů. Od té doby narostla hotovost téměř na čtyřnásobek. Mezitím přidal S&P 500 skoro devadesát procent a Nasdaq 100 dokonce téměř 140 procent. Kdo tehdy následoval Buffettovu radu a držel se stranou, přišel o jednu z největších býčích jízd v historii. Jen slepě následovat legendárního věštce z Omahy se tak v posledních letech nevyplatilo,“ shrnuje Lajsek.
Podle něj sice během této periody přišlo několik korekcí, ty se ale staly kratšími a mělčími. Investoři jsou hladoví, kupují téměř každý dip a rychle obnovují maxima.
V takovém prostředí začíná být absence velkých akvizic nebo výraznějších investic znatelná. Berkshire sice generuje stabilní zisky, ale trh očekává víc než jen obranu kapitálu. Investoři chtějí vidět i jeho aktivní zhodnocování.
Kostel a kasino v jednom
Současnou situaci na trzích vystihl Warren Buffett přirovnáním ke „kostelu s kasinem přilepeným na boku“. Tímto přirovnáním chtěl poukázat na rozdíl mezi tradičním hodnotovým investováním a současným boomem krátkodobého obchodování s opcemi a rostoucí spekulativní atmosférou na predikčních trzích.
„Lidé mohou volně přecházet mezi kostelem a kasinem. V současnosti je v „kostele“ stále více lidí než v „kasinu“, ale lákadlo kasina se stalo velmi silným,“ řekl Buffett a nechal se slyšet, že současná celonárodní „gamblerská mentalita“ dosáhla svého vrcholu.
Zvlášť kriticky se vyjádřil k obchodování s jednodenními opcemi. „Nákup nebo prodej opcí se stejným dnem splatnosti není investování ani spekulace, v podstatě jde o hazard,“ dodal.
Roste tak počet investorů, kteří hledají rychlé zisky bez ohledu na fundamenty, což deformuje ceny aktiv a zvyšuje volatilitu. Lajsek tento pohled rozvíjí a upozorňuje, že dnešní trh je skutečně výrazně více nakloněn riziku. Jednodenní opce, predikční trhy a rychlé spekulace podle něj vytlačují trpělivé budování portfolia. Investování sice nezmizelo, ale hlasitější a viditelnější je právě „kasino“.
Buffett přesto zdůrazňuje, že principy úspěšného investování se nemění. „Je potřeba rozpoznat ty správné příležitosti a soustředit se na ně, zatímco ty ostatní musíte ignorovat.“ Podle něj není nutné rozumět všemu, stačí se držet oblastí, kde má investor skutečně hlubokou znalost oboru.
Trpělivost jako strategie i riziko současně
Obří hotovostní rezerva Berkshire není náhoda, ale vědomá volba. Jak dlouho se vyplatí čekat? Podle Lajska se investiční paradox prohlubuje. Příliš dlouhé vyčkávání může znamenat, že firma mine další období velmi dobrých příležitostí, i když ne dokonalých.
Současně platí, že pokud přijde skutečně výrazný otřes, Berkshire bude mít díky své hotovosti obrovskou výhodu. S takovým kapitálem dokáže rychle vstoupit do velkých obchodů a ovlivnit trh. Otázkou zůstává načasování.
Buffett je známý svým přístupem, že nejlepší nákupy přicházejí ve chvíli, kdy se trh bojí a krvácí. Jenže dnešní prostředí je charakteristické spíše nedostatkem strachu. Retailoví investoři dál loví rychlé zisky a kapitál proudí do nejrychleji rostoucích segmentů.
Berkshire tak stojí na rozcestí. Jedna cesta vede k ochraně kapitálu a trpělivému čekání, druhá k aktivnějšímu hledání výnosů v nových oblastech.
Nicméně éra, kdy stačilo žít z odkazu Warrena Buffetta, se patrně rychle blíží ke konci. Greg Abel bude muset brzy ukázat, zda dokáže kapitál nejen chránit, ale také aktivně zhodnocovat.
„Berkshire Hathaway zde není proto, aby investovala stovky miliard do státních dluhopisů, v tom není žádný edge. Je ale téměř jisté, že jakmile společnost ohlásí nějakou větší investici, tak se trh bude chtít opět svézt,“ uzavírá Lajsek.
