Starlink tiskne peníze, Elon Musk ale zisky okamžitě investuje do svých snů. První výsledky SpaceX od červnového vstupu na burzu ukázaly, že satelitní internet Starlink dnes tvoří více než polovinu tržeb společnosti a financuje další ambiciózní projekty v čele se Starship a umělou inteligencí.
Přestože firma téměř zdvojnásobila tržby a zveřejnila lepší výsledky, než očekával trh, investoři reagovali chladně. Pozornost se totiž rychle přesunula od rekordního kvartálu k otázce, jak dlouho budou masivní investice do AI zatěžovat budoucí cash flow společnosti.
V polovině června se zdálo, že půjde o další technologickou akcii, která po rekordním IPO zamíří ke hvězdám. Emisní cena činila 135 dolarů, během několika obchodních dnů se kurz vyšplhal až na historické maximum 225 dolarů a valuace společnosti se krátce přiblížila třem bilionům dolarů.
Pak ale přišlo tvrdé vystřízlivění. Cenné papíry ztrácejí z maxima téměř polovinu hodnoty, když po oznámení včerejších výsledků odepisují přes sedm procent.
„Samotná reportovaná čísla přitom zklamáním rozhodně nejsou. Tržby meziročně vzrostly o 92 procent na 7,8 miliardy dolarů a s výraznou rezervou překonaly očekávání analytiků. Ztráta se snížila na 541 milionů dolarů, tedy pouhých devět centů na akcii, zatímco trh počítal s více než dvojnásobnou ztrátou. Upravená EBITDA vyskočila téměř na 3,5 miliardy dolarů, což je přibližně o 75 procent více, než očekával Wall Street,“ říká Petr Lajsek ze společnosti Purple Trading.
Největší pozitivní překvapení přinesl Starlink, který se definitivně potvrzuje jako finanční motor celé společnosti. „Počet předplatitelů se během jediného roku zdvojnásobil na dvanáct milionů a segment konektivity dále výrazně zvýšil provozní zisk. To je mimořádně důležitá zpráva, protože právě Starlink dnes financuje velkou část ambiciózních projektů Elona Muska,“ potvrzuje analytik.
Zároveň se ukazuje, že AI segment začíná generovat první výraznější tržby. Ty meziročně vzrostly o více než 240 procent a provozní ztráta byla přibližně poloviční oproti očekávání analytiků. Investory navíc potěšily nové kontrakty na cloudové služby a spolupráce s Nvidií na projektu orbitálních datových center.
Kam zisky plynou?
Na druhé straně ale zůstává problém, který se z reportovaných čísel jen tak nevytratí. SpaceX stále masivně investuje. Jen za druhé čtvrtletí dosáhly kapitálové výdaje více než osmnáct miliard dolarů, z čehož téměř šestnáct miliard připadlo na budování AI infrastruktury.
Firma tedy roste mimořádným tempem, ale současně pálí obrovské množství kapitálu. A trh se stále ptá na stejnou otázku jako v posledních týdnech – bude tento růst dostatečný na to, aby ospravedlnil jednu z nejvyšších valuací v historii technologického sektoru?
Zdá se, že investoři tentokrát nehodnotí samotné výsledky, ale především, jak už je u Muska zvykem, budoucnost. SpaceX už dávno není vnímána pouze jako kosmická společnost. Její ocenění stojí především na očekáváních kolem umělé inteligence, orbitálních datových center, Starshipu a dalších projektů, jejichž ekonomický přínos se projeví nejdříve za několik let.
„Jakmile se ale na trhu zhoršila nálada vůči firmám s extrémně vysokými investicemi a nejistou návratností, začala se tato očekávání rychle přehodnocovat. To je hlavní důvod, proč akcie během několika týdnů spadly z 225 dolarů až k úrovním kolem 100 dolarů, přestože se fundament společnosti výrazně nezhoršil,“ uvádí Lajsek.
První velká zkouška přichází ve čtvrtek
Pozornost investorů se nyní přesouvá také k události, která může mít na vývoj akcií větší vliv než samotné hospodářské výsledky. Už ve čtvrtek 6. srpna skončí první část takzvaného lock-up období, během něhož zaměstnanci, zakladatelé a první investoři nesměli své akcie prodávat. Nově budou moci na trh uvolnit až 911,5 milionu akcií.
Nejde přitom o emisi nových cenných papírů ani o ředění podílů stávajících akcionářů, mění se jen nabídka na trhu. SpaceX vstoupila na burzu s mimořádně malým free floatem, když se veřejně obchodovalo méně než pět procent všech akcií. I jejich nedostatek pomohl po IPO vystřelit kurz až na rekordních 225 dolarů.
Firma sice zvolila postupné uvolňování akcií místo jednorázového konce lock-upu, přesto může být čtvrteční vlna prvním skutečným testem, jak silná je po akciích SpaceX poptávka. Pokud se část dlouholetých investorů rozhodne realizovat zisky, může zvýšená nabídka s cenou akcií opět zamávat.
Výsledky nejsou to nejdůležitější
Podle některých analytiků jsou první kvartální výsledky SpaceX zajímavé, ale z pohledu dlouhodobé hodnoty společnosti téměř nepodstatné. Zatímco u většiny firem investoři řeší tržby, marže nebo zisk na akcii, u SpaceX bude o budoucí valuaci rozhodovat především to, zda se podaří naplnit Muskovy nadpozemské plány.
Klíčovým milníkem tak podle nich není další růst tržeb, ale vývoj znovupoužitelné rakety Starship, která má v budoucnu výrazně zlevnit kosmickou dopravu a otevřít cestu k dalším projektům včetně kolonizace Marsu. Současný byznys postavený na Starlinku nebo datových centrech představuje pouze zlomek trhu, na který společnost dlouhodobě cílí.
Také proto se odhady budoucí hodnoty SpaceX výrazně rozcházejí. SpaceX bezpochyby potvrdila, že jde o jednu z nejrychleji rostoucích technologických firem současnosti. Starlink dál překvapuje, AI segment se začíná monetizovat rychleji, než se čekalo, a provozní výsledky překonaly očekávání prakticky ve všech hlavních ukazatelích.
Přesto podle Petra Lajska zůstává současná valuace kolem 1,65 bilionu dolarů mimořádně ambiciózní. „Trh už podle mého nebude ochoten platit téměř jakoukoli cenu pouze za příběh. V nejbližších měsících proto očekávám pokračující volatilitu a za realistický scénář považuji pokles akcií pod hranici 100 dolarů, zvláště pokud se po skončení lock-up období objeví výraznější vlna prodejů od původních investorů,“ uzavírá odborník.
