Ikonický americký výrobce kopírek a tiskáren Xerox Corporation, jehož název se stal v devadesátých letech v Česku synonymem pro samotné kopírování, dnes po sérii neúspěšných pokusů o transformaci připomíná spíše umírající labuť.
Investoři mu nevěří již delší dobu, a to hlavně kvůli děsivě vypadajícímu zadlužení. Firemní valuace je kvůli tomu vzhledem ke skutečným tržbám, které stále nejsou vůbec zanedbatelné, směšně nízká.
Právě to zlákalo k velké sázce na návrat ikonické značky zakladatele investiční skupiny Starteepo a poradce trhu Start Burzy cenných papírů Praha (a člena Forbes výběru 30 pod 30 za rok 2020) Františka Bostla. Hospodářské výsledky Xeroxu za letošní třetí čtvrtletí ale daly Bostlově sázce tvrdou ránu.
Bostlova skupina do Xeroxu letos na jaře investovala zhruba tři sta milionů korun, čímž se s pětiprocentním podílem ve firmě dostala mezi čtyři největší akcionáře, krátce nato podíl dokonce navýšila na šest procent, čímž se posunula na pozici třetího největšího investora.
Poslední navýšení podílu přišlo letos v září. Starteepo tak spolu s Bostlovou osobní investicí zvýšilo svůj podíl ve společnosti na zhruba 7,3 procenta.
Poslední zvětšení sázky ale přineslo i něco jiného – Starteepo se přesunulo do role aktivistického investora. Vedení a představenstvu Xeroxu představilo vlastní návrh dalších kroků ke zvýšení hodnoty pro akcionáře.
Navrhlo vedení prodej nebo alespoň formu částečné monetizace atraktivní divize Xerox Financial Services (XFS), což je část firmy zajišťující financování zařízení zákazníkům.
Podle původní analýzy Starteepo by XFS mohla mít hodnotu 1,3 až 1,5 miliardy dolarů, tedy přibližně 7,69 dolaru na akcii Xeroxu. Fond proto navrhl zvýšit její transparentnost a zahájit strategické posouzení možností jejího dalšího rozvoje a případně prodeje s cílem dále snížit zadlužení Xeroxu a zefektivnit jeho kapitálovou strukturu.
Jedním z důvodů tohoto návrhu je i dřívější akvizice společnosti Lexmark, kterou sice Starteepo kvituje, protože přináší Xeroxu příležitost k růstu marží díky nákladovým synergiím, zároveň ale zatížila firmu ještě větším dluhem.
František Bostl si myslí, že by oddělené vykazování výsledků divize XFS pomohlo investorům lépe posoudit její aktiva, financování, úvěrovou výkonnost i ziskovost.
Jak na to vedení Xeroxu zareagovalo, zatím není známo. František Bostl Forbesu vzkázal, že „současné dění kolem americké firmy nemůže momentálně komentovat“, co ale víme, je, jak trh zareagoval na nejčerstvější finanční výsledky společnosti.
Akcie Xerox odepsaly po zveřejnění výsledků za třetí čtvrtletí, které proběhlo 29. října, do dnešního dne přibližně 59,5 procenta své hodnoty. Od 14. května, kdy proběhla první investice Starteepo do společnosti, pak akcie odepsaly přibližně 55 procent hodnoty, a úplně tak odmazaly následné jarní a letní zisky.
Hlavním důvodem současné investorské skepse je poměrně dramatické snížení výhledu provozní ziskovosti (pokles z očekávaných 555–605 milionů dolarů na 450–475 milionů dolarů) a volného cash flow (výhled společnost snížila z 250 milionů dolarů na pouhých padesát až sto milionů dolarů) na celý letošní rok.
Proč je nižší cash flow a zhruba pětinový pokles provozního zisku (ze středního rozpětí) takový problém?
Je to obvyklý podezřelý, kterým je masivní dluh a potřeba jej rychle splácet. Investory ale zároveň příliš nepotěšilo rozhodnutí firmy pozastavit výplaty dividend z kmenových i z preferenčních akcií. Není ani divu, při čistém zisku sedmi milionů dolarů by nebylo moc co mezi investory dělit.
Aby toho nebylo málo, Xerox chce také vydat 3,9 milionu nových akcií, které mají získat jeho současní věřitelé. A to je opět nepříjemná zpráva pro investory, naředí se tím totiž o nižší jednotky procent jejich vlastní podíly.
Má současné dění kolem Xeroxu i nějakou světlou stránku? Jedna by se našla. Xerox vykázal za třetí kvartál tržby ve výši 1,87 miliardy dolarů (zhruba 41 miliard korun), to jinými slovy znamená, že poptávka po jeho službách zůstává i navzdory vnitřní krizi silná. Otázkou pro vedení zůstává, jak ji přetavit v rozumnou ziskovost.
